现如今的港股，我相信已经备受市场关注，特别是今年，从今年5月底低点到7月底，恒生科技指数至今区间涨幅已超过20%，步入技术性牛市。从哭到笑，有时候会发生在投资者毫无察觉的瞬间。

在经历了长期下跌以及投资者“关灯吃面”的悲观情绪后，超跌的港股市场迎来了全新的信号，而且这种赚钱效应不仅仅只是分布在科技板块，而是分布在不同的行业赛道，形成全面行情的共振。

所以，我们可能会问，接下来真的会是超跌反转吗？后续的机会又在哪里呢？

港股已经超跌到什么程度

从长周期的视角来看，港股目前已经处于极低的点位，恒生指数处于360个月均线支撑位，此前不久历史上首次跌破360个月均线。即使在1998年亚洲金融风暴、2008年金融危机时期，也未曾触及360个月均线。

（数据来源：Wind，截至2023年7月）

截至2023年6月23日，恒生指数市盈率（PE-TTM）为8.97倍，已经位于机会值（9.18）以下，从近十年经验来看，恒生指数估值持续位于机会值以下的情况并不多见，仅2015-2016年、2022年底两段时间。而在彼时，2015年下半年开始的调整更多的是因为：上半年杠杆资金助推下，到达牛市顶点后自然回落；2022年四季度是在2022年以来监管、疫情、加息等多重因素影响下的市场见底。所以当前恒生指数估值（TTM）持续位于机会值以下的时间或许不会太久。

（数据来源：Wind，2013.6.26-2023.6.23）

按照我们一贯的“重应对，轻预测”的投资逻辑，对于这种处于中长期估值低位甚至叫做极值区间的投资机会，我们一定是会关注的，因为这样的投资安全边际会非常高，往下的空间相对非常有限，而往上的空间在本轮美联储加息周期进入尾声，美债收益率易下难上的情况下或将进一步打开，即当前的港股市场是胜率和赔率兼具的机会。

这其中，胜率与赔率进一步放大的“中特估”机会不妨可以重点关注，而正在发行的华夏中证香港内地国企ETF（简称：港股国企ETF，基金代码：513810）则是参与这一机会的不错选择。

为什么说港股“中特估”是胜率和赔率进一步放大的机会呢？

港股“中特估”的胜率和赔率

1.胜率：“中特估”的价值重估风已来

其实关于国企改革自十八大以来，就一直在加强国企改革的顶层设计和配套政策，在2022年11月21日下午的金融街论坛年会上，证监会主席易会满直接表示：要深刻认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征；把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，而中国特色估值体系的核心就是正确评估上市国企价值。

在百年未有变局下，央国企正承担着新的任务与使命，另外，在逆全球化大势所趋，央国企当仁不让，集中于国民经济重要领域，为粮食安全、资源安全、供应链安全保驾护航，积极助力制造业升级，深度参与高端制造转型、低碳经济、消费升级、城镇化等一系列发展机遇。所以，可以预见，这不是一阵风，而是在特殊历史时期的大的趋势和长期机遇。

2. 赔率：“中特估”更具低估值、高分红的特征

我们以能够充分反应港股“中特估”股票的中证香港内地国有企业指数（指数代码：H11153）为例，该指数是从中证香港100指数样本空间中产生，从内地国有企业概念股票中选出市值最大的40只股票组成指数样本，以反映香港证券市场中内地国有企业证券的整体表现。

前面提到的港股国企ETF（基金代码：513810）就是跟踪和拟合该指数走势的产品。

（1） 低估值

首先是该指数和其它主要指数比，截至2023年7月21日，中证香港内地国有企业指数估值为6.27倍，远低于沪深300的13.09倍、中证500的17.68倍、中证1000的22.90倍以及内地民营指数的26.40倍。并且，这也明显低于前面我已经提到的超跌的恒生指数8.9倍的估值，即是低估中的低估。

(数据来源：Wind、中证指数公司，截至2022.7.21)

另外，我们也可以看看港股的国有企业与A股的国有企业的折溢价情况，指数成分股中港股、A股同时上市的公司的港股价格普遍处于折价状态，目前中证香港内地国有企业指数成分股中有22家公司同时在港股和A股上市。截止2023年7月21日，这些央国企的折价率达到了66%（数据来源：Wind，折价率=港股价格×汇率/A股价格；取最新汇率：1港元 = 0.9173人民币），表明其港股价格被相对低估。港股价格长期相对更低，且折价率目前处于低位，标的更具价格吸引力。

（2）高分红

截至2023年7月21日，中证香港内地国有企业指数股息率（近12个月）为7.24%，远高于沪深300、中证500、中证1000等主流宽基指数，具有更明显的高分红优势。

（数据来源：Wind、中证指数公司，截至2022.7.21）

为何以港股国企ETF来参与港股“中特估”机会

为什么我们要用指数基金投资的方式来参与港股“中特估”的投资机会呢，我觉得有三个核心原因：

1、指数投资，多重优势汇集一身

指数基金产品具有投资便捷、费率低廉、透明度高、分散风险等特点，且在牛市环境中具有业绩弹性大的特征，往往能够取得超越主动基金的业绩。

2、指数编制合理，覆盖面大，集中度高

中证香港内地国有企业指数共包含了港股上市的国企领域的40只个股，全部被纳入沪深港通。所选个股均为流动性较好标的。前十大成分股涵盖了银行、通信、石油石化等各个细分领域的龙头企业，囊括了例如中国移动、建设银行、中国海洋石油等大市值龙头股。从指数集中度上看，前十大成分股合计权重60.94%，指数集中度较高。

并且中证香港内地国有企业指数前十大成分股涵盖了各个细分领域的龙头企业，囊括了例如中国移动、建设银行、中国海洋石油等大市值龙头股。从指数集中度上看，前十大成分股合计权重60.94%，指数集中度较高。

(数据来源：Wind、中证指数公司，不作为个股推荐，权重和市值截至2023.7.21)

3、剑指华夏，被动管理一哥

ETF类产品亦是华夏基金的“强项”。截至2022年末，华夏基金旗下被动权益产品管理规模超过3400亿元，是境内首家权益ETF规模突破2000亿元的基金公司，并连续17年稳居第一。此外，华夏基金也是境内唯一一家连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司，指数投资实力备受权威认可（奖项评奖年度：2015-2021年度，中国证券报）。

港股国企ETF拟任基金经理华龙，硕士学位，2016年7月加入华夏基金，历任数量投资部研究员、基金经理助理，现任华夏基金数量投资部副总裁，具备丰富的指数产品投研经验。

所以，如果你也和我一样，核心想要兼顾胜率和赔率，也认同港股与“中特估”的投资机会，不妨可以重点关注港股国企ETF（513810）这只产品。

（本文仅代表作者个人观点，并不构成投资建议及承诺，基金有风险，投资需谨慎）