股票质押借壳(“重组”预期过高 ST九有复牌高位跌停)

出师未捷，ST九有最新重组计划刚满22天就“夭折”了。所谓的收购对公司来说更像是家常便饭。先后多次重组都以失败告终。

一方面，ST九有主营业绩逐年萎缩迫切希望并购。2020年，ST九有实现营业收入1.93亿元，净利润2039.3万元，扣非净利润-4440万元。由于最近连续三个会计年度公司扣非净利润均为负值，且持续经营能力存在不确定性，公司仍被实施其他风险警示。另一方面，重组过急，时机总不成熟。去年，ST九有控股子公司中广阳与恩施州铁路有限公司的股东张彦胜（持有恩施州铁路有限公司97.69%的股权）签署框架协议，中广阳拟通过现金方式收购恩施州铁路有限公司的97.69%的股权。但最终重组计划失败，至于终止的原因，ST九有称，经各方审慎研究，认为继续推进本次交易条件尚不够成熟。

而正因经营管理出问题，公司除了迫切寻找外部合作伙伴，公司内部治理也发生重大变化。今年5月，ST九有发生控制权变更，公司原控股股东天津盛鑫与中裕嘉泰签署协议，将其持有的公司1.02亿股除收益权、处分权之外所享有的所有及任何股东权利委托给中裕嘉泰，中裕嘉泰接受上述表决权委托后，可实际支配公司17.43%的表决权。

渴望重生的ST九有，虽然今年动作不断，但收效甚微。7月20日，ST九有曾发布公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买李玮、刘志刚等所持有的北京和合医学诊断技术股份有限公司（下称和合诊断）不低于51%的股权，同时以非公开发行股份方式募集配套资金。

但对该次重组抱有希望投资者却被泼了一身冷水。8月2日ST九有公告称，由于标的资产股东人数众多，股权结构分散，股东各自利益诉求不一等原因，公司直至最后时限仍未能与个别交易对方就重要交易条款达成一致意见。 ST九有表示，为维护全体股东的利益，经审慎研究，公司认为在有限时间内无法满足本次重组事项的相关条件，决定终止本次发行股份购买资产事项。

事实上，市场对此次重组预期十分高，主要是因为，“和合诊断”曾多次谋求上市，在ST九有抛出收购计划一周前，“和合诊断”才刚刚终止了与国海证券签署的科创板IPO的辅导协议。而这次的收购交易，也被市场看作是“和合诊断”要借壳上市。而在7月20日公告前一天，ST九有就以涨停收盘。但最终结果却令人意外。

其实令人意外的可能不止公司重组失败，我们只要打开股扒扒可以发现公司有其他风险也值得深究。

我们可以看到ST九有主要有以下风险值得注意。

比如，公司总质押盘占总股本比例为17.42%，不算太高。其中，公司重要股东质押比例最高的是天津盛鑫元通有限公司，其股权质押比例高达99.99%，已经接近极限，如若股价大跌存在质押平仓风险。总体来看，公司的股权质押问题已经非常严重。

公司2021年一季报资产负债率高达89.48%，处于非常高的水平。从中期来看，公司现金流是正的，但净利润为负。最新一期利润增速为-6.54%，利润负增长趋势非常显著。

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